美银证券发表研究报告，指中资券商股今年迎来五大核心主题，包括再杠杆启动股本回报率(ROE)扩张；财管业务受惠家庭资产重新配置；投行业务增长受在岸复苏及离岸强劲势头带动；离岸扩张提振经营杠杆及ROE上行；以及行业持续整合。
该行提到，所覆盖H股券商去年平均升33%，跑赢中国市场，但在强劲交易额及市场表现下落后於盈利升级。估值由前年底市账率0.74倍改善至去年底的0.87倍，但仍低於过往牛市水平(2020至21年介乎1至1.1倍，2014至15年介乎1.7至2.5倍)。去年及今年ROE料处於9%及10%，逼近2021年的11%水平。该行料潜在估值重评将支持今年券商股上行空间。
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美银证券认为，内地政府对资本市场的承担，以及长期资金流入股市，货币宽松、存息不吸引，以及监管机构对融资及A股IPO的放宽，都支持券商今年盈利及ROE轨迹。同时，领先券商持续离岸扩张将增加经营杠杆及盈利能力上行空间，展开新扩张及成长周期。行业整合持续，先行者料受惠协同效应及市占扩张。
该行料主要上市中资券商去年及今年盈利分别升46%及15%。受行业利好及再杠杆支撑，国泰海通(02611.HK) +0.430 (+2.438%) 沽空 $6.07千万; 比率 15.057% 、中金公司(03908.HK) +0.380 (+1.712%) 沽空 $3.20千万; 比率 5.041% 及广发证券(01776.HK) +0.020 (+0.108%) 沽空 $7.78千万; 比率 34.890% 盈利增长料跑赢。以A股今年预测日均成交1.8万亿元人民币(意味按年升5%)计，料经纪收入按年升5%。承销费收入料升16%，受在岸及离岸IPO支持。财管收入料升9%，受证券AUM扩张支持。净利息收入料升27%，受孖展余额增加及融资成本下降支持。交易收入在高基数下料升8%。成本减省空间料有限。
美银证券提到，成本效率在牛市时属重要，但监管机构对券商股本融资维持审慎态度。该行偏好具强劲资本状况的券商。该行喜好国泰海通、中金及广发证券H股，因增长展望良好及ROE具上行空间。该行降中国银河(06881.HK) -0.020 (-0.182%) 沽空 $3.19千万; 比率 12.550% H股评级至「中性」，因缺乏增长催化剂。该行对中资券商的投资评级及目标价见另表。(ec/da)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2026-01-13 16:25。)
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